Negli ultimi anni, Ray Dalio, uno degli investitori più conosciuti al mondo, ha parlato spesso di debasement monetario, cioè della progressiva perdita di valore della moneta.

Alla base della sua teoria non c’è però semplicemente l’inflazione. C’è un problema molto più grande: il debito.

Governi e Stati hanno accumulato negli anni quantità enormi di debito e, secondo Dalio, questo potrebbe avere conseguenze importanti non soltanto sull’economia, ma anche sul modo in cui dovremmo pensare ai nostri investimenti.

Proviamo a capire perché.

Teoria del debasement monetario: il problema del debito

Il punto di partenza è che uno Stato che spende più di quanto incassa deve finanziare la differenza emettendo nuovo debito. Allo stesso tempo, deve pagare gli interessi sul debito già accumulato e rifinanziare i titoli che man mano arrivano alla scadenza.

Finché l’economia cresce abbastanza e gli investitori continuano a finanziare quello Stato, il meccanismo può funzionare. Ma cosa succede se il debito cresce molto più velocemente dell’economia?

Secondo Dalio, prima o poi le alternative diventano tutte poco piacevoli.

Cosa può fare uno Stato per gestire il debito?

Le opzioni dello Stato, di fronte allo scenario che abbiamo appena tracciato, possono essere:

• aumento delle tasse
• riduzione della spesa pubblica
• mantenimento dei tassi di interesse elevati per rendere il debito più interessante agli occhi degli investitori. 

Tutte queste soluzioni, però, possono rallentare l’economia e diventare difficili da sostenere anche a livello politico.

Esiste tuttavia un’altra strada: lasciare che sia il tempo, insieme all’inflazione, a ridurre il valore reale del debito.

Come funziona il debasement: un esempio pratico

Immaginiamo che uno Stato debba restituire 100 miliardi tra molti anni. Alla scadenza potrà restituire esattamente quei 100 miliardi, onorando il proprio debito.

Tuttavia, se nel frattempo prezzi, stipendi e dimensione dell’economia saranno cresciuti in modo significativo, quei 100 miliardi avranno un peso molto inferiore.

Il debitore avrà restituito tutto. Il creditore avrà ricevuto tutto. Eppure il denaro restituito avrà un potere d’acquisto inferiore.

È questo il cuore della teoria del debasement monetario.

Perché il debasement monetario interessa agli investitori?

Se lo scenario descritto da Dalio dovesse verificarsi, non tutte le forme di investimento ne subirebbero le conseguenze allo stesso modo.

La liquidità sarebbe probabilmente una delle più esposte: il numero scritto sul conto corrente non diminuisce, ma può diminuire ciò che quel denaro permette di acquistare.

Un ragionamento simile riguarda le obbligazioni a lunga scadenza e rendimento fisso. Prestare denaro per molti anni significa accettare oggi la promessa di ricevere in futuro una determinata quantità di moneta. Se quella moneta nel frattempo perde valore, il rendimento reale dell’investimento può risultare molto meno interessante.

Ed è proprio per questo che il tema del debasement si collega direttamente a quello dei tassi e delle obbligazioni.

Oro, azioni e beni reali come possibile protezione

Il ragionamento cambia per alcune attività reali. L’oro, ad esempio, non produce interessi o utili, ma è un bene scarso che non può essere creato aumentando la quantità di moneta. È uno dei motivi per cui storicamente viene utilizzato anche come riserva di valore.

Anche le azioni rappresentano qualcosa di diverso dalla semplice moneta. Acquistando un’azione diventiamo proprietari di una parte di un’azienda che produce beni e servizi e che, se possiede sufficiente capacità di aumentare i propri prezzi, può adattare nel tempo ricavi e utili a un mondo nel quale la moneta vale meno.

Infine, immobili, infrastrutture, energia e materie prime seguono, con caratteristiche e rischi molto differenti tra loro, un principio simile: rappresentano beni reali o attività produttive, la cui quantità non può essere aumentata attraverso nuova moneta.

Come prepararsi al debasement?

Va ben specificato che quella di Dalio è una teoria, non una profezia.

I governi potrebbero ridurre i deficit. Le economie potrebbero crescere abbastanza da rendere il debito più sostenibile. L’inflazione potrebbe rimanere sotto controllo e le banche centrali potrebbero mantenere politiche monetarie restrittive.

In uno scenario del genere, alcune attività considerate una protezione dal debasement potrebbero non essere affatto gli investimenti migliori.

Ed è proprio questo il rischio di innamorarsi di una previsione. Una teoria può essere molto convincente, razionale e persino corretta nella sua analisi. Eppure non sappiamo se, quando e con quale intensità ciò che ipotizza si realizzerà.

Prepararsi ai mercati, senza prevedere

La teoria del debasement di Dalio è di certo interessante. Non perché ci dica cosa comprare domani, ma perché aggiunge uno scenario possibile a quelli per i quali un patrimonio dovrebbe essere preparato.

Se il debasement dovesse manifestarsi, attività reali e produttive potrebbero offrire una protezione maggiore rispetto alla semplice liquidità o alle obbligazioni a medio lungo termine.

Al contrario, se non dovesse verificarsi, altre componenti del portafoglio potrebbero comportarsi meglio.

Ecco perché diversificare il proprio portafoglio è così importante. Non si tratta di avere un po’ di tutto senza una logica, ma di evitare che il futuro finanziario dipenda soltanto dall’avverarsi di una sola previsione.

Il valore della teoria di Dalio non sta nel dirci quale sarà il futuro. Sta nel mostrarci uno dei futuri per i quali vale la pena essere preparati. Perché un buon portafoglio non dovrebbe avere bisogno di indovinare quale scenario si realizzerà.